調整成本占比周期,實為物流業壓力期
目前物流業的大宏觀調控背景是物流成本占 GDP 比重下滑。在這個背景下,實際上影射的含義是:在未來相當長的一段時期,物流業全行業收入增速經歷將低于GDP 增速。如果GDP 增速7%,物流業全行業收入水平零增長,需10年時間換得物流成本占比下降一半。因此行業實際是壓力倍增的時期。
回看北美,物流成本占比下降期確不是物流業“盛宴”
北美物流成本占比下降的周期在 1980-1990 年區間。在此期間,北美物流成本的三個組成部分中,運輸成本占比水平下降了24%,而倉儲成本占比下降了40%。分解兩條成本下降路徑,我們發現:第一,運輸成本下降是政策形成的市場卡車供給大幅增加,導致運價快速下滑所致。第二,倉儲成本的下降是一個量價齊跌的過程。但是量跌的過程并非物流企業參與助推的,是制造業的內部效率提升帶來的半成品和原料庫存大幅度減少所致。因此這個時期物流企業并不享受任何溢價,無論是供應鏈類或者基礎運輸公司,僅享有貨量增長。
實物流企業在成本占比下降的通道中更具優勢
物流企業只享受社會貨量不斷增長的這個大背景下,具備更多貨源的企業才是最大受益者。而負責實物流的企業更能享受到更多的貨源。從美國的數據來看,也符合這一特征。完全的供應鏈公司Ryder Sys(全美最大供應鏈)一直以來均劣勢于處理實物流的UPS 和CH Robinson。這主要是因為實物流公司處理的是物流核心業務,在動蕩時期其需求穩定性較非核心的供應鏈業務更佳。
回到攬貨能力的比較,依然倉儲物流
同樣,我國物流業正處在成本占比下降的通道之中,與美國類比,我們可以確認三項行業趨勢:1)政策無法再刺激行業受益;2)行業將長期受壓于價格因素下滑;3)不指望物流業能助推物流成本下降并享受盈利溢價。而到公司層面,不在于誰的模式更高級,誰處于產業鏈的更上游,那么誰的生存空間就會更好。物流業中,誰坐擁貨源,誰才是具備盈利底氣的物流公司。
因此,我們更加推薦倉儲類物流企業,而排除供應鏈類。1)其從事的資金業務不具備貨源優勢特征,2)其擴張的根本是依賴資金,不是所謂物流實力,資金業務的本質是依賴大量資金周轉,壁壘更小,這也是為什么今年供應鏈企業貨量不升反降的原因。 |
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